Andrea Curiat, Il Sole 24 Ore 21/9/2011, 21 settembre 2011
LE PAROLE PER CAPIRE I «VOTI» DEL RATING
La decisione da parte dell’agenzia di rating S&P di tagliare il giudizio sul debito sovrano italiano da «A+» a «A», ripropone il tema di come lavorano e come funzionano questi organismi. I quali, con i loro giudizi, possono determinare l’andamento del mercato, nonostante le mille polemiche sui loro possibili conflitti d’interesse. La tensione delle ultime settimane sui BTp, con l’impennata dei rendimenti e il successivo shopping della Bce per rallentare il calo delle quotazioni dei titoli, ha portato molti osservatori a ritenere che il mercato avesse già dato per scontato un declassamento. In questa pagina vi proponiamo una serie di termini di base per comprendere la natura delle agenzie di rating e il loro funzionamento.
DIZIONARIO A CURA DI Andrea Curiat A
A (VALUTAZIONE)
LIVELLO DI ATTENZIONE
- ALTO
Il rating «A» corrisponde alla valutazione assegnata da Standard&Poor’s al debito italiano. L’agenzia ha deciso il taglio di un gradino all’affidabilità del nostro Paese. La valutazione «A» rientra comunque ancora entro l’area «a basso rischio» per gli emittenti. Il massimo grado di valutazione nella scala dei titoli obbligazionari è «AAA»: è attribuito dalle agenzie di rating agli emittenti che, per stabilità interna e qualità del debito, sono quasi certamente in grado di pagare i propri creditori e restituire i capitali investiti.
D
DOWNGRADE
LIVELLO DI ATTENZIONE
- ALTO
Si intende la riduzione della valutazione attribuita al debito di un emittente di titoli obbligazionari. Le agenzie di rating rivedono costantemente le proprie valutazioni.
F
FITCH
LIVELLO DI ATTENZIONE
- MEDIO
Fitch è un’agenzia di rating globale attiva in 51 Paesi. È stata fondata nel 1913 da John Knowles Fitch e nel 1924 è stata la prima a introdurre la scala di rating compresa tra AAA e D. Nel 1975, Fitch è stata riconosciuta ufficialmente come una delle organizzazioni di rating statistico nazionali degli Stati Uniti. Negli ultimi due decenni del secolo scorso, l’agenzia ha conosciuto una crescita organica e strutturale che è coincisa con un’espansione delle attività di rating a tutti i mercati finanziari, inclusi quelli degli strumenti strutturati, delle assicurazioni e delle emissioni aziendali.
I
INVESTMENT GRADE
LIVELLO DI ATTENZIONE
- ALTO
Le obbligazioni "investment grade" sono bond giudicati dalle agenzie di rating come di qualità elevata, con una valutazione pari o superiore a BBB. Sono caratterizzati da un basso livello di rischio emittente.
J
JUNK
LIVELLO DI ATTENZIONE
- ALTO
Per "junk" si intendono i titoli spazzatura, quelli cui è attribuito un rating inferiore a BBB. Sono caratterizzati da un elevato rischio di insolvenza dell’emittente.
M
MOODY’S
LIVELLO DI ATTENZIONE
- MEDIO
La società di rating Moody’s è stata fondata all’inizio del Novecento dall’imprenditore-analista John Moody. Nel 1924 il gruppo era arrivato a coprire la totalità dei bond statunitensi; nel 1970, ha esteso le proprie valutazioni anche ai depositi bancari e ai titoli di credito. Nella tarda serata di venerdì ha deciso di rinviare di un mese la decisione sul possibile declassamento dell’Italia.
N
NOTCH
LIVELLO DI ATTENZIONE
- ALTO
Per "notch" si intende un singolo gradino nella scala di valori utilizzata dalle agenzie di rating. Ad esempio, in una sequenza in ordine decrescente di tipo AAA, AA+, AA, AA-, tra AAA ed AA+ intercorre un notch; da AAA ad AA ci sono due notch; tra AAA e AA- tre notch.
O
OUTLOOK
LIVELLO DI ATTENZIONE
- ALTO
L’opinione generale degli esperti è riassunta in un outlook, vale a dire un atteggiamento assunto nei confronti di un titolo di debito. Se gli analisti ritengono che il rating futuro subirà una correzione al ribasso, ovvero un downgrade, l’outlook viene definito «negativo». Se viceversa prevedono un miglioramento del rating, ovvero un upgrade, l’outlook è generalmente «positivo». Se non ci sono cambiamenti in vista, l’outlook è «stabile».
R
RATING
LIVELLO DI ATTENZIONE
- ALTO
Per rating si intende il processo di valutazione della qualità del debito di un singolo emittente. L’attività di rating da parte degli analisti non riguarda soltanto i bond, vale a dire le obbligazioni; in molti casi, le stesse agenzie si occupano anche di fornire analisi e classificazioni di merito per i singoli titoli azionari o per interi settori economici giudicati nel loro complesso. Il rating viene infine espresso tramite un giudizio sintetico rapportato a una scala di valori, solitamente compresa tra AAA (livello massimo) e D (minimo).
S
STANDARD&POOR’S
LIVELLO DI ATTENZIONE
- MEDIO
Standard&Poor’s è la prima agenzia di rating al mondo. È attiva da oltre 150 anni e conta uffici in 23 diversi Paesi. Lo scorso lunedì ha declassato il merito di credito dell’Italia da «A+» a «A». A luglio, per la prima volta nella storia, ha tolto la tripla «A» agli Usa.